长城基金汪立：主题温度较高，热门轮动加速

　　上周A股商场在好意思股、港股悠扬上行的基础上延续高潮态势，举座赢利效应的结构化特征仍然显著。周内商场日均成交额约18，487亿元，资金方面微不雅流动性分化。格调上，举座成长优于价值，小盘跑赢大盘。行业上，建筑材料、煤炭、钢铁等证据靠前，银行、通讯、公用管事等证据靠后。

　　宏不雅估计：“反内卷”行业战略渐渐落地，温和需求端继续性

　　国内方面，举座战略温和度仍鸠集在“反内卷”战略在九行八业着花的阶段。“反内卷”战略的中枢在于：上游握价钱卑鄙握质地、减少财政出口退税在内的政府补贴、普及公用管事价钱。在战略带动下，上游制造须臾走强，钢铁高炉开工、原铝出货的同比证据均走强，建筑钢材、玻璃的商业商采购量也显著增长，估计会对7月举座工业增多值带来提忻悦用。

　　从其他经济分项来看，举座景气依旧有韧性。但近两周需求侧受到台风天气影响，线下消耗、基建、出口强度须臾回落。估计7月出口仍能保持一定增速的正增长，但干预到8月份举座出口压力可能会显著增强。三季度出口能否陆续为宏不雅经济提供接济，将是商场对宏不雅经济能否从转冷承压预期转向进取修正预期的关键。另外，地产成交仍然偏弱，商场成交面积增速下跌，一线城市韧性相对较强，二线城市相对偏弱，下半年地产宽松战略或仍需积极发力。

　　举座而言，当下还处在供给强、需求偏弱、需求依赖外部的经济结构情景，但在“反内卷”的供给处分下，国内工业品价钱可能会渐渐出现底部维持，渐渐阻碍部分行业的负轮回，诚然这需要一定时辰的经过。举座工业企业盈利弹性可能渐渐诞生，但周期和制造行业竟然的利润弹性可能还需要比及需求方面出现改善或者进一步的战略带领。

　　国外方面，权益商场乐不雅神志仍在延续，近期企业财报优异证据与好意思日商业协定提振商场神志，好意思股继续改进高；而是曲端好意思债利率则在“奉命鲍威尔”担忧间隙及商业场所间隙下走势出现分化，10年期好意思债利率降2.77bps至4.388%，2年期好意思债利率升5.41bps至3.923%。

　　往后估计，跟着关税实打实的落地，全球经济与需求的下行风险在普及，好意思国财政的可继续性，以及国外权益商场过度的TACO往来（指“特朗普老是临阵回绝”）是否有回转的可能，值得大家深念念。当今标普500前瞻市盈率已达23.3倍，位于近3年83%的较高分位，估值眩惑力有限，在刻下时点大幅建树的性价比或较低。短期内，好意思股一经突破前高，商场或将延续刻下“经济有维持+流动性改善”的逻辑继续往来；中期看，商场的不祥情味仍强，若是想要看到好意思股的永恒上行，就需要降息提前或者财政超预期膨大，当今两者均在不断推动，但最终落地仍需时辰。另外，黄金的趋势可能仍莫得闭幕，每一次黄金鼎新之际王人可能是可以的建树契机。

　　商场估计：商场在众热门中快速轮动，短期内或将继续

　　回来上周商场，资金市带动下的板块快速轮动仍未范围。在举座战略与事件影响偏积极的配景下，估计短期大盘或将沿着当下趋势悠扬走强，但因热门轮动的速率显著加强，追高盈利的难度会显著增多。

　　对于短期内大盘的举座走势，咱们以悠扬市判断为主。前期战略、神志、热门王人处于一个水温较为欢欣的情景，剖判币、改进药、AI硬件、雅江水电站、反内卷、稀土加价等热门比比皆是，但在监管趋严的配景下，短期暴涨的雅江水电站大王人标的呈现出历史A杀的特征，商场的往来格调仍偏向大容量、强逻辑的趋势标的。同期，短线连板高度呈现先扬后抑的特征，但活跃资金骁勇意愿权贵下跌，商场审好意思发生了一定改变。当商场风险偏好渐渐对热门脱敏，资金渐渐收复感性，走强后稍许回调休息，再陆续走出巩固高潮行情，这能够是更健康的商场情景。

　　从更长的时辰来看，战略仍然接济国内价钱反弹通胀上行，当今需要一个改进的经过，价钱弹性诞生可能需要资格一定时辰。但PPI继续回暖的预期带动工业企业与上市公司利润的诞生，或是一个后期的趋势，估计A股从资金市渐渐转向以基本面为中枢的基本面行情或将是下半年的更长干线。

　　投资上，近期可温和的地点包括：1）短期内东说念主工智能大会可能对干系产业链酿成催化（AI产业、国产算力）等；2）渐渐附进的考订庆典有望带来军工主题+基本面的共振契机，以及在鼎新经过中盈利后劲渐渐普及的半导体地点也值得温和；3）大金融地点，短期内银行因资金筹码出现回调，但回调后带来的资金建树性价比显著增长，另外券商、保障等板块是冒失指数进取突破的较好温和地点之一，但因短期的快速高潮，提倡防范短期波动风险，回调后或可加大温和。

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背负剪辑：郭栩彤