第一上海：守护康臣药业“买入”评级 狡计价25.2港元

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　　第一上海发布研报称，守护康臣药业（01681）“买入”评级，退换2025-2027年盈利预测，以10%的折现率和0%的永续增长率，算出狡计价为25.20港元，对应2025年市盈率19倍，较现价有59.50%高潮空间。轮廓讨论公司狡计结构捏续优化，肾病家具占据阛阓龙头地位，事迹稳增，高分成与回购共同彰显价值与信心。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　举座事迹推崇亮眼，狡计结构捏续优化

　　康臣药业在2025年上半年展现出亮眼的事迹推崇和庄重的增长态势，并积极优化狡计结构，深切计谋佈局。2025年上半年，集团收入达到15.69亿元，同比增长23.7%。毛利增长约27.6%至东谈主民币12.09亿元。毛利率进一步提高至77.1%，较2024年同期增长2.4个百分点，主要归因于中药材原材料采购价钱下跌。公司鼓励应占溢利约为东谈主民币4.98亿元，同比增长24.6%。公司延续了高派息政策，董事局提出派发每股0.33港元中期股息，派息率极度51%。

　　中枢家具脱手增长，各业务板块协同发展

　　康臣药业分部，肾科药物销售收入约东谈主民币11.31亿元，较2024年同期增长约28.0%，其中枢家具尿毒清颗粒捏续脱手增长，稳居肾病当代中成药品类最初地位。妇儿药物销售收入约1.72亿元，较2024年同期增长约17.5%。其中源力康口服液是独一参加国度基药、医保目次的口服液补铁剂，深耕儿童、孕产妇IDA重视及调养赛谈。2024年，国度医保局取消其报销允洽症狂妄，显耀提高了在成东谈主科室的临床可及性，阛阓份额稳步提高。医用成像对比剂系列家具销售收入约0.95亿元，较2024年同期增长约22.0%。2024年，公司钆喷酸葡胺打针液多个规格通过一致性评价，并推出康必显（碘克沙醇）、康优显（碘普罗胺）两款CT造影剂新品。此外，八氟丙烷脂质体微球打针液等多款在研家具已报产或完成考证待呈报，家具管线接续丰富。玉林药业分部，皮肤、肝胆、骨科系列药物销售均有提高，较旧年同期增长约19.7%、4.6%和2.1%。

　　肾病家具凸起，占据行业最初地位

　　尿毒清颗粒是康臣药业集团的皇牌家具，稳居肾病中成药阛阓最初地位。动作独家品种，具有特有的阛阓竞争力。尿毒清颗粒主要用于慢性肾脏病（CKD），能灵验裁汰血清肌酐水准，减速eGFR下跌以及CKD进展，安全性高。贵寓标明中国成东谈主CKD患病率高达8.2%，瞻望患者东谈主数极度1.2亿，狡计阛阓范畴雄壮。尿毒清颗粒是中国首个完成循证医学商酌的肾病中成药，并完成了系统生物学商酌，临床疗效着实，并获取多部临床指南和大家共鸣的“强推选”。由于慢性肾病当今尚无根治妙技，且现存调养药物中阑珊疗效显耀的上风竞品，尿毒清颗粒动作一种中成药，在减速疾病进展方面具备一定的珍摄作用。其作用机制主要通过肠谈路线排泄毒素，具有较高的安全性和用药便利性。

　　此外，该家具凭借出色的销售与公关团队、无为的允洽症范围（粉饰绝大大皆肾功能不全患者），以及在大夫和患者群体中的无为融会，临床愚弄频率较高。同期，该药品已被纳入医保目次，价钱较为亲民。在集采布景下，公司取舍“以价换量”策略，终说明赋闲存量与提高增量的双重冲破。综上，瞻望尿毒清颗粒将来销量有望保捏踏实增长。尿毒清的专利保护虽已于2024年到期，但由于其复方因素复杂，仿制难度较大，加之新药审评审批历程严格、周期较长，瞻望该品种在较长技术内仍将保捏较高的阛阓壁垒，竞争形势有望守护相对逼近，阛阓最初地位或将延续。

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牵扯裁剪：史丽君